(彭博社)——美国国债市场刚刚开始的反弹正面临下一个重大考验:一场债券拍卖将有助于衡量投资者是否有信心2023年的抛售彻底结束。
在通胀放缓和经济增长降温迹象的刺激下，交易员和投资者最近纷纷买入美国国债，他们相信美联储(fed)已经结束加息，并将在明年年中转向降息。这结束了美国国债连续六个月的下跌，并推动市场在11月份上涨2.6%。这是自3月份以来的最大涨幅，当时人们担心银行危机会拖累经济。
但本月涨势已将收益率推至去年9月以来最低水平，令周一20年期公债标售的需求成为投资者是否认为近期趋势有逆转风险的指标。这种担忧在本月早些时候的30年期公债标售中表现得很明显，当时财政部不得不以异常高的收益率溢价出售这些债券，导致市场短暂下跌。
美国财政部的20年期国债在发行3年的大部分时间里一直是一个沉重的负担，在此期间，它从未在美国感恩节假期期间被出售。因此，强烈的接待将是对这次集会的特别有力的支持。
法国巴黎银行(BNP Paribas)美国利率策略主管威廉•马歇尔(William Marshall)表示，此次出售“将很好地检验一种观点，即数据的演变已以一种有意义的方式转向更稳定/更具建设性的方式，以决定长期供应如何被吸收。”
过去一年里，交易员的信心一直受到冲击，因为意外强劲的经济和顽固的通胀压制了市场对美联储将停止加息的猜测引发的几次反弹。不断膨胀的联邦赤字也起到了一定作用。联邦赤字正在考验市场吸收所有为其融资的新债务的能力。
但本月有迹象显示，劳动力市场正在降温，通胀正在得到控制，这增强了人们的信念，即美联储的货币政策具有足够的限制性。与此同时，财政部宣布的标售规模增幅小于许多债券交易商的预期，尤其是长期债券，这缓解了部分市场对供应的担忧。
尽管如此，11月9日的30年期国债拍卖还是获得了远高于预期的收益率，这一需求疲软的迹象引发了当天市场的大规模抛售。但事实证明，这种低迷是短暂的，投资者从中受益，因为新债券继续上涨，上周五收益率从约4.77%的起始水平降至4.56%的低点。
尽管20年期公债需求持续疲弱，令收益率高于30年期公债，但Marshall表示，自财政部相对于10年期和30年期公债缩减规模以来，20年期公债在标售中的表现有所改善。周一的标售规模为160亿美元，而本月的30年期公债标售规模为240亿美元。
即便如此，20年期美国国债未能跟上近期美国国债市场的涨势，这表明市场意识到下周的标售可能很难卖出。
"人们知道下周可能出现成交量和流动性真空，"但"你可以想象市场试图为其腾出空间，"花旗集团(Citigroup Inc.)利率策略师William O 'Donnell在谈到标售时说。
他说:“我认为供应不会成为市场目前担心的严重问题。”“有时候，我们可能会觉得供应不足。”周二的情况就是如此，在10月消费者物价指数(cpi)数据带动的涨势中，五年期美国国债收益率(殖利率)下跌多达25个基点。
彭博的策略师们怎么说
鉴于彭博经济(Bloomberg Economics)的观点，美国国债在2024年有望实现两位数的回报，这一年始于经济衰退，随后是温和的复苏。由于市场预期货币政策将更加宽松，通胀将下降，国债需求可能会超过供应，而联邦赤字将继续令人担忧。
——ira Jersey和Will Hoffman，利率策略师
下周将公布的美国关键经济指标包括10月份耐用品订单。从全球来看，英国和欧元区的采购经理人指数即将出炉。
当然，担忧依然存在。本周公债收益率的下跌在一定程度上归因于油价最近的暴跌，而随着油价从7月以来的最低水平反弹，公债涨势在周五失去动力。
此外，交易员们可能已经提前预测，美联储将在6月份之前转向降息，并在2024年12月之前总共降息四次。美联储官员自己在9月份预计，根据他们的预估中值，降息不会超过一次。
瑞银全球财富管理应税固定收益策略主管Leslie Falconio表示:“风险在于，随着市场对宽松政策的消化，收益率会走高，就像我们之前看到的那样，特别是如果美联储在12月会议上的言论更加谨慎的话。”
看点什么
经济数据日历
11月20日:领先指数
11月21日:芝加哥联储全国活动指数，费城联储非制造业指数;现房销售
11月22日:MBA抵押贷款申请;首次申请失业救济人数;耐用消费品
11月23日:阅读密歇根大学情感报告;
美联储日历:
拍卖日历:
11月20日:13周和26周的账单;20年的债券
11月21日:2年FRN重新开放;招商银行的41天所取得的;10年期TIPS重开
11月22日:4周、8周和17周的账单
-叶协和爱德华·博林布鲁克协助。
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